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钮文新:新三板三大死穴未解
www.lj168.com2013-01-21 09:41:38 文章来源:和讯网  作者:钮文新
        千呼万唤“新三板”终于落地,但不同于过去的安排,“新三板”没有在深圳开设,而是落户于北京。也不奇怪,北京作为科技中心拥有“新三板”??这一科技企业孵化器的重要元素似乎顺理成章。
        尽管笔者不同意这样的观点,因为作为弱小的市场必须附之于强大的市场。就像纳斯达克,如果没有主板、二板市场所提供的强大市场流量,而仅靠“粉纸市场”纳斯达克就可以存活?
        也许中国不一样。但笔者坚信,北京证券交易所需要大力度培育市场,尤其是培育市场需求。这其实是非常讨厌的事情,因为任何大力度地培育,都会伴随着各式各样的底线被破,以及对违规的容忍。比如300万元开户资金的要求,恐怕就是第一个被破掉的市场规则。
        第二个死穴依然来自理念。尽管“新三板”上市公司绝大部分都是中小民营公司,但那只是表面,而其公司背景实际如何?很难说。笔者担心的是,许多公司侵害投资者权益的事情再次被“扶持科技企业”的旗号掩盖。
        当然,如果这个市场投资者大都是机构投资者也就无所谓了,因为它们对上市公司的把控能力高于中小投资。不过,从“新三板”更加严苛的信息披露要求看,这个市场还是希望更多的中小投资者参与。
        第三个死穴在于交易制度。现在所采用的交易制度依然是“按照时间优先、价格优先,自由报价、自动撮合”的、最简单、最传统的交易方式。
        早在创业板讨论的时候,笔者就反复重申一个极其重要,但却往往被忽视的问题,传统交易制度根本不支持小市值公司的市场交易。
        用这样的交易制度,只会导致股价大起大落,根本谈不上资本定价的有效,无助于创业投资者退出。不能成为创业投资者投资的有效参照系,将意味着市场建设的失败。
        为什么会出现这样的问题?因为小市值公司股份过少,持有者人数也少,买卖双方在市场中每时每刻、每一个价位都能达成交易的概率就会很低。
        于是,市场就会经常出现:在一个价格上,有卖家却找不到买家,有买家找不到卖家的情况。于是股价就会因很少的买盘而大幅上涨,因很少的卖盘而大幅下跌。

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