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汽车销量28年首降,底部在哪里
www.lj168.com2019-02-18 16:32:22 文章来源:珞珈投资  作者:珞珈投资研究中心

  继2018年中国手机出货量出现下滑后,数据显示,中国汽车销量也出现了28年以来的首次下滑。

  2018年乘用车市场全年都表现低迷,其中上半年销量表现相对较好,但三季度以来,销量逐渐走弱,9月开始连续出现销量两位数下滑的现象,综合2018年全年,中国汽车市场出现了28多来的首次萎缩。

  中国汽车工业协会在一份电子邮件声明中表示,1月份中国汽车销量同比下降15.8%。去年12月和11月,汽车销量分别下降了13%和14%,这意味着1月的销量下滑进一步加速。业内人士表示,中国1月和2月的汽车销售往往受到春节假期的影响,因为消费者在春节前后推迟了购车决定。但这无法解释去年全年的销量下滑现象。

  东北证券研究认为,汽车销量数据下滑主要有三个方面的原因:第一,2017年年底乘用车购置税优惠政策到期致使去年底出现抢装,造成2017年销售基数相对较高。为促进汽车市场走出低迷,更好的支持小排量汽车的发展,国务院颁布了汽车购置税优惠政策。这些政策从2015年开始执行,2017年有所减弱,2018年起彻底结束。乘用车购置税优惠政策导致17年下半年销售基数相对较高,而政策的到期则会使得汽车销量遭受一定冲击。

  第二,中部地区和东北地区今年房价出现快速上涨,高房价对于汽车消费具有挤出效应。分地区看,今年4月以后,一、二线城市房价上涨放慢,而东北和中部地区上涨加速,这些地区也是汽车下滑速度较快的区域。第三,GDP增速放缓带来人均可支配收入预期下滑,从分地区GDP增速来看,自2018年第二季度开始,GDP整体增速下台阶,其中东北和中部地区增速下滑的速度最快,GDP增速放缓一定程度上抑制了汽车消费。

  通常情况下,汽车销售渠道库存一般每年12月-1月处于主动去库存,2月- 6月主动补库存,7月- 8月主动去库存,9月- 11月主动补库存;厂商库存变化一般滞后渠道1-2个月的时间。而今年旺季不旺,车市低迷,19年主动加库存拐点或将延后,二季度后或将逐步复苏。

  根据天风证券的研究显示,主动去库存目前在加速,陆续进入被动去库存。尽管我们仍处主动去库阶段,但库存同比增速从18年11月+7.4%快速下降到18年12月+0.9%,19年1月的库存系数也从18年12月的1.73下降到1.40,一年来首次降至警戒线下,库存压力相比18年底已大幅减轻,符合我们此前认为行业库存正在加速去化的判断:目前行业处在主动去库的末端,即将转向被动去库的阶段。根据天风汽车投资时钟,主动去库存已一年,刺激政策可能加速新一轮景气周期到来,个股估值具备较强安全边际,或将陆续进入业绩拐点。

  此外,中国汽车工业协会表示,中国的新能源汽车销量继续逆势增长,1月份达到95700辆,同比增长140%。在传统燃油汽车销量下滑之际,新能源汽车或存在更多机会。

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